第124号（2023年12月） 日米資本市場研究会特集号
FRB・RRP・MMF
—資金余剰下の金利引き上げ—
伊豆久（福岡大学商学部教授･当研究所客員研究員）
- 〔要 旨〕
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FRBは，リーマン・ショック以来10年を超える量的緩和政策によってバランスシートをほぼ10倍に拡大させた。そこに40年ぶりのインフレが発生し，余剰準備を抱えたままで大幅な金利引上げを余儀なくされている。
その過程で，RRP（ONRRP）と呼ばれる，MMFからの事実上の預金が2兆ドル，FRBの負債全体の2割に達するという状況が生じた。中央銀行が，銀行券・準備預金・政府預金以外に，こうした大きな債務を負うのは異例と言ってよいであろう。本稿の課題は，このRRP拡大の背景と意味を検討することである。
RRP拡大の原因は，一言でいえば，MMFと銀行の間で，十分な裁定取引が働かなくなったことである。その背景には，①政策金利の急速な引き上げ，②短期国債残高の減少という循環的要因，リーマン・ショック後の金融規制改革，具体的には③銀行への補完的レバレッジ比率規制の導入，④民間債務への投資が可能なMMFに対する規制の強化という構造的要因，そしてさらには，⑤米国金融市場におけるMMFの重要性の高まりというより長期的な要因があると言えるだろう。
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