第38号（2002年7月） ユーロ導入後のＥＵ経済と証券市場
ユーロ発足後の債券市場
―1999年〜2001年の展開―
岩見昭三（奈良産業大学教授）
- 〔要 旨〕
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1999年のユーロ発足後ユーロ建て債の発行が急増し，国際債では1999年にユーロ建て債のネット発行シェアがドル建て債のそれを上回り，2001年においてもドル建て債の発行と拮抗する活況を呈している。ユーロ圏各国の債券市場は，発行規模，債券種類のいずれにおいてもきわめて不均等であるが，そのなかで圧倒的地位を占めるのが，ドイツの金融債とくに抵当債（Pfandbrief）であり，これがユーロ発足後のユーロ圏債券市場の発展をリードしてきた。さらに，ドイツは，ユーロ圏外からの債券投資の最大の窓口となる一方で，ドイツによる債券投資の大半を他のユーロ圏諸国に集中させており，この意味で「金融回転台」としての機能を果たしている。
しかし，逆に，他のユーロ圏諸国からドイツへの債券投資は2001年でも大幅な売り越しが続いており，ユーロ圏内各国債券市場間の資本取引は一方的であり，相互投資の発展には至っていない。その他，ユーロ圏各国政府債利回りスプレッドの残存，単一ベンチマークカーブの不在も各国債券市場間の分断状況を示している。
この分断の残存の原因として，資本取引税制，証券決済システム，発行制度，会計制度の不統一，債券格付け機関の未発展が挙げられるが，これらの根底には各国の国益の対立がある。したがって，ユーロ圏債券市場の今後の発展の成否は，各国の国益の対立を如何に克服できるかにかかっている。
