第113号（2021年3月）
資金余剰下における国債市場の変貌
中島將隆（甲南大学名誉教授）
- 〔要 旨〕
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日本の国債市場は今日，大きな変貌をとげている。1998年以降，国債の無制限発行が継続しているにもかかわらず，国債市場が極めて安定しているからである。これまでの常識では，国債大量発行が継続すると必ず国債危機が発生していた。国債の市中消化が困難となり，国債金利が上昇し，その行き着く先はインフレであった。ところが現実の国債市場をみると，国債危機は全く生じていない。国債発行市場は安定し，国債の流動性は高く，国債金利は低下を続け，ついに国債金利はゼロ金利になった。インフレは回避されているだけでない。現実にはデフレから如何に脱出するか，2％という物価上昇を如何にして実現するか，これが目標となっている。今日の国債市場は，これまで経験したことのない変化，これまでの国債管理論では説明できない変化，こうした大変化が生じているのである。小論では，まず，国債市場の現状を分析し，次ぎに，こうした大きな変化がなぜ生じたのか，論点を整理しながら考えていく。論点の剔出と分析により，今日の国債市場の変化はデフレに起因すること，デフレによって資金不足から資金余剰に変化したこと，資金余剰によって国債の金利が低下し，国債発行の歯止め装置が利かなくなったこと，国債の無制限発行が現実的であっても理性的といえるか，こうした問題を検討していく。
