第113号（2021年3月）
銀行の有価証券保有とCLO
代田純（駒澤大学経済学部教授･当研究所客員研究員）
- 〔要 旨〕
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邦銀は近年，貸出難に苦しみ，現在コロナ禍で貸出が増加しているものの，貸出金利は上昇せず，むしろ貸倒引当金等の信用コスト計上で利益は圧迫されている。このため，銀行にとり，運用資産として有価証券の存在は大きい。銀行により保有される有価証券残高は近年，わずかに減少し，その後増加している。有価証券残高の構成を見ると，国債が著しく減少し，他方で「その他有価証券」が増加している。「その他有価証券」のほとんどは外国債券である。国内債券で運用する限り，マイナス金利の影響もあり，有価証券運用利回りは低くなる。このため，必然的に外国債券での運用が注目される。外国債券は大手銀行において保有額が大きく，なかでも農林中金やゆうちょ銀行を中心としてCLO（ローン担保証券）が保有されている。大手邦銀7行のCLO保有額合計は2020年3月期には14兆8172億円であり，2019年3月期の14兆938億円より増加している。ゆうちょ銀行は，CLOの取得原価と評価損益を公表しているが，2020年3月期には1219億円の評価損となっている。2020年4月以降におけるコロナ禍の深刻化により，大手銀行によるCLO評価損の拡大が懸念される。
CLOの裏付資産となる企業向けローンは重複している。上位250社で，概ねCLO残高の50％程度を占めている。また，CLOの組入れローンでは，ソフトウエアやホテル・レストラン・娯楽といった業種の組入れ比率が高くなっており，コロナショックで影響を受けている業種の構成比が高い。CLOで組入れられている企業の格付けが，コロナ禍で相次いで引き下げられてきた。コロナによる格下げは，ピークを超した可能性もあるが，今後は不透明でもある。大手銀行のCLO保有と組入れ企業の格付けに，引き続き注目する必要があるだろう。
