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証券経済研究 第102号（2018年6月）
ヨーロッパにおけるダーク・プール取引量規制の影響—CBOE データに基づく分析—
吉川真裕（当研究所客員研究員）
〔要 旨〕
欧州連合（EU）の証券市場監督機関である欧州証券市場監督機構（ESMA）は年初から施行されているMiFID Ⅱにしたがって，ヨーロッパでは大口取引を除いてダーク・プールでの取引が700銘柄を上回る上場商品を対象として2018年3月12日から6カ月間停止されることになった。3月12日以降にヨーロッパ全体ではダーク・プールでの取引金額が減少したことは明らかであったが，取引対象の上場国別や取引市場ごとに，その影響はさまざまであった。
取引対象の上場国別の取引比率の変化ではデンマーク（－7.57％ポイント），イギリス（－6.59％ポイント），フィンランド（－5.57％ポイント），スウェーデン（－5.27％ポイント），ノルウェー（－4.74％ポイント），ポルトガル（－4.17％ポイント），オーストリア（－3.37％ポイント）で大きく低下していたのに対して，スペインでは0.18％ポイント上昇していた。
ダーク・プール別の取引比率の変化ではCXE Book（－0.88％ポイント），Turquoise Plato Continuous（－0.69％ポイント），UBS MTF（－0.52％ポイント），BXE Book（－0.45％ポイント）で大きく低下しており，この4市場で全15市場の低下2.94％ポイントの86％をもたらしていた。他方，CBOE LISは0.03％ポイント，SwissAtMidは0.02％ポイント，SLSも0.02％ポイント取引比率を上昇させており，大口取引が多いと言われるLiquidnet（－0.01％ポイント），Instinet Blockmatch（－0.08％ポイント），Turquoise Plato Uncrossing（－0.15％ポイント），ITG Posit（－0.19％ポイント）も取引比率の低下はそれほど大きくはなかった。
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