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証券経済研究 第104号（2018年12月）
日本の株式市場におけるIdiosyncratic Volatility アノマリーに関する考察
高田裕（三井住友トラスト基礎研究所･副主任研究員）
〔要 旨〕
日本の株式市場のデータを用いて，Idiosyncratic Volatility Anomalyに関する実証分析を行った。Ang, Hodrick, Xiang, and Zhang［2006］は，FF-3 Modelによって説明できない残差の標準偏差をIdiosyncratic Volatilityとして，米国の株式式場において，Idiosyncratic Volatilityが高い株式は平均的に次月の株価リターンが低いことを示した。これは，伝統的な資産価格理論と矛盾する結果であり，Idiosyncratic Volatility Anomalyと呼ばれる。本稿では，5分位ポートフォリオ分析により，日本の株式市場においてもIdiosyncratic Volatility Anomalyが起きていることを示した。加えて，本稿では，Idiosyncratic Volatility Anomalyが起こっている場合の特徴として，Idiosyncratic Volatilityの高低と企業業績のサプライズが関係していることを示した。5分位ポートフォリオ分析の結果，Idiosyncratic Volatilityが平均的に高いポートフォリオにおいて，企業業績のサプライズが有意に低くなることを確認した。
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