出版物・研究成果等
証券経済研究 第42号（2003年6月）
アメリカ年金基金におけるＥＴＩと社会的スクリーン投資―年金資産運用における社会的責任投資の考察―
森祐司（ペンシルバニア大学ウォートンスクール客員研究員）
〔要 旨〕
本稿では，近年，注目される社会的責任投資について，この分野でも先行する米国の年金基金における変遷を参考に，わが国の年金資産運用に対する示唆を探っている。考察対象としては社会的責任投資の手法の中でもコミュニティー投資である「ETI」と，企業評価に際し，倫理・環境・社会面 を考慮して銘柄を選定する「社会的スクリーン投資」を取り上げる。
ETIはその年金基金が所在する地域の経済成長・雇用促進が目的で，株式・不動産投資，ベンチャーキャピタルなどの形態をとる。その投資額は，年金基金資産全体から見ると小さく，そのほとんどが公務員年金によるものである。また社会的スクリーン投資では，南アフリカ問題を始めに，タバコ銘柄に対するスクリーンなどが公務員年金で導入されたが，その額はやはり小さく，企業年金は導入に慎重である。ETIも社会的スクリーン投資も公務員年金で広がった要因のひとつに，政治的圧力が大きかったことが挙げられる。また，両手法ともパフォーマンス実績は芳しくなかったため，リターンを犠牲に社会貢献をする投資だという見方が年金基金にはある。このため，ERISA法の下で受託者責任を意識する企業年金では，そのような投資には慎重にならざるを得なかった。
日本の企業年金も慎重な判断が必要とされるため，ETIや社会的スクリーン投資が普及するには，受託者責任を果 たせるような理論構築や実証結果が必要とされると考えられる。
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