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証券経済研究 第59号（2007年9月）
証券取引所の統合再編問題
鈴木芳徳（神奈川大学名誉教授）
〔要 旨〕
証券取引所の再編統合の流れは，止まるところを知らず，世界的規模のものとなりつつある。しかも商品先物取引所との統合に踏み込みつつある。
こうした一連の統合再編の流れをつき動かしつつある動因は何か。また，そうした動因を生ぜしめる根底の動きは何か。
恐らくはヘッジファンドを中心とする資金の流れが，なによりも注目されねばなるまい。それは瞬時にしてその居所を変え，利益を狙う。しかも証券会社のトレーダーを介すことなく取引所に発注できるDMA（ダイレクト・マーケット・アクセス）によることを希望する。アルゴリズム取引はその一種にほかならない。こうした自動執行は，人件費を削減可能にし，しかも大量発注を容易にする。
かくて，そうした注文を即座に捌きうるシステムが求められることになり，その費用負担は巨額に達する。この経費負担は，取引所の統合再編を促迫する。しかも多くの取引所は，自らの株式を上場しており，従って取引所の株主を意識しつつ運営せざるをえない。このことも統合再編を促しつつある動因となっている。
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