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証券経済研究 第89号（2015年3月）
超長期国債の借換発行増加と国債整理基金特別会計・日本銀行
代田純（駒澤大学教授･当研究所客員研究員）
〔要 旨〕
国債発行のなかで，借換国債の発行が大きくなっている。また同時に，超長期国債の発行が増加している。長期かつ低金利という，国債管理政策における財政サイドのニーズが実現されている。借換国債は，一般会計ではなく，国債整理基金特別会計によって発行されている。国債整理基金特別会計をめぐる資金の流れは複雑であるが，同会計を含むと，国債費は92.6兆円という巨額に達している。
超長期国債の主要な投資家は生保である。生保の国債投資は責任準備金対応債券が中心で，長期保有が基本である。このため，最近の利回り低下から，生保も国債投資を抑制し，外債投資にシフトしている。結局，超長期国債を買い支えているのは，日本銀行である。日本銀行は保有国債を量的に増加させているだけではなく，発行年限の長期化で質的にも財政のニーズに対応している。
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