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証券経済研究 第93号（2016年3月）
マネタリーモデルによる為替レート決定理論の試み—「ソロスチャート」再考—
安達誠司（丸三証券（株）経済調査部長）
〔要 旨〕
長らく，実務上，「常識」とされた「金利差が為替レート変動を決める」というアプロートは，リーマンショック後の先進国によるゼロ金利・量的緩和政策の採用によって有効性を失っている。一方，従来は，アドホックなアプローチとして有効性が疑問視されてきた「ソロスチャート」は，「マネタリーアプローチ」を応用すると，理論的な定式化が可能であり，かつ，定量的にもVECモデルで有意な結果が得られると考えられる。また，為替レートとマネタリーベースの比率との間に時変的な相関を考慮すると，金融政策スタンスの変化が為替レートに大きな変動を与えうることを示唆する結果が得られた。
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