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証券経済研究 第95号（2016年9月）
プライス・オブ・リスク—機関投資家の性質と負のリスク—リターン関係—
倉澤資成（大阪学院大学特任教授･当研究所客員研究員）
田代一聡（当研究所研究員）
〔要 旨〕
この論文では負のリスクとリターンの関係が生じうることを示すことを目的としている。高いリターンを得るためには高いリスクが必要となり，低いリスクでは低いリターンしか得ることができない，というリスクとリターンの関係は，ファイナンス理論において誰もが学ぶ基本的原理である。しかし，ファイナンス理論が重視する株式市場において，この関係の成立に疑問が投げかけられている。さらにこのような現象が一時的なものではなく，長期的あるいは定性的な現象として報告されている。このような現象に対して理論的な説明を試みる。
この論文では，機関投資家のポートフォリオを選択するマネージャーに生じる自然な性質を用いてこの現象の説明を試みる。また，リスクとリターンの関係は期間によって変化が生じる現象も同時に，説明が可能である。他にも，機関投資家間の競争の激化の影響について，興味深い示唆が得られる。
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